11月底，將在上海期貨交易所開始紙漿期貨交易，本次從期貨貿易商角度，探索紙漿期貨可能的交易狀況和對后幾個月紙漿價格的預期。

11月27日針對針葉紙漿進行期貨貿易，做以下介紹。北美的加拿和美國，俄羅斯和北歐，這些是中國針葉紙漿進口的主要供給國。漿廠小：加拿是中小規模為主，產能30-50萬噸左右；比較型規模的漿廠分部于歐洲。

將來的價格走勢是基于供需的狀況，2018年以來，價格處于高位，利潤相對有限，港口的庫存也是在歷史的高位。所以對于年底是一個去庫存回收資金的狀態，也是漿廠以價換量，完成一個長期目標的過程。明年一季度，需求會上升，按照以前的經驗，價格應該會反彈。

影響紙漿價格波動的因素

除傳統供需關系外，

第一：國內紙廠的庫存也是一個關鍵點，紙漿賣得好，庫存下降，對紙漿價格有提升作用，國內新產能的提升對紙漿的消耗也是一個需求，造成需求的波動，影響價格的反升。中國在全球范圍內的漿耗量占36%左右，是主要的紙漿消耗地，也是亞洲乃至全球范圍內，產能最為集中的一個重要地區。

第二：港口庫存量的波動，中國港口紙漿庫存集中于山東青島、黃島，常熟港，上海港，黃埔港等地。這些地方集中了中國紙漿50%-70%的量，通過對港口庫存的波動，可以了解到紙漿價格上升或者下降的趨勢。

第三：紙漿行業的淡旺季，一般來說七八月份會有停機檢修，開工率下降的過程，我們稱這個階段為淡季。10月開始到年底是一個傳統旺季，一方面需求量會上升，另一方面接外貿單的會在這段時間交貨。

第四：匯率的波動，今年的人民幣匯率下降造成紙漿行業的成本不斷上升。

第五：環保因素，2018年中國對環保特別關注，對工廠來說會有資產不穩定和成本上升的問題，間接轉嫁到紙漿成本上。

第六：供給端的因素，國外漿廠常規計劃外的檢修，這部分會造成供給端的突然減少，如果海外漿廠同時進行檢修，造成某一時期到貨量的減少，就會造成供給的短缺。突發事件是指罷工等因素，影響整個供應鏈的運轉。今年我們在巴西有一個工廠的罷工，對紙漿的供給有部分影響。

第七：海外市場的聯動，漿廠基本處于海外，除了中國是一個主要銷售地，歐洲和北美是傳統的比較成熟的市場，這些地方的價格如果比較堅挺，對中國的紙漿價格也是有支撐作用。

目前，貿易商的庫存分兩類：第一種是貿易商的長協約定，無論合同價是漲是跌，都要按著合同價履行，目前又面臨著價格下降的趨勢，而且這個趨勢概有50-80美金的波動，到年底之前，貿易商會以去庫存為目標，小貿易商基本沒庫存，就會面臨虧損。

全球供需角度來看，一年的價格走勢確實也很難說，嘗試來說，會以穩定為主。

第一：主要的供應廠商對國內的客戶，希望穩定供銷，保證雙方的合理利潤。

第二：紙漿價格也會影響到紙張產品的定價。所以從型漿廠來說，他們也希望有穩定的供給，有穩定的走勢，維持應有的利潤。如果漿價波動太，會造成采購決策的困難，也會進一步造成紙價的波動，對行業整體來說家都會覺得是一個比較頭疼的問題。

2017年全國木漿消耗：紙廠整體一億一千萬噸，木漿消耗3125萬噸，針葉木漿817萬噸左右，占比25%，雖然比例比較小，但是作用不可或缺。中國紙漿消耗量和進口量基本平衡，中國紙廠2%-3%的年增量，200萬噸左右。漿進口增量從歷史數據看，保持在5%左右的溫和狀態，2017年闊葉木漿年進口增量上漲的比較快。每年紙漿供應量增加100萬-200萬，針葉漿近三年沒有新增產能。

全球范圍來看，對明年的漿市場進行分配平衡，據我們所了解，歐洲客戶提前做了長協預定，比17年多增加了一定的量。意味著明年中國客戶總體的供給量跟今年相比，會持平或者略有萎縮。

對于期貨來看，貿易商比較踴躍，他們希望通過紙漿期貨這個工具，增加紙漿現貨價格的波動性。對于傳統的中小紙廠來說，他們希望通過紙漿期貨的這個工具降低木漿成本。

Q&A：

Q：這次指定的十幾個交易品種，在中國針葉漿的占比有多少？

A：這次羅列的十一個品種，有加拿、智利、俄羅斯的，主要是在市場上流通的比例比較多的。

Q：估計這個紙漿期貨會有多交易規模，以及會有哪些人參與交易？

A：參與者來說，除了傳統的貿易商，國內還有一些的資產，他們資金比較寬裕，可能會進行一些的買空或者賣空。還有一些資金比較充裕比較專業的型經銷商，譬如國貿，中國紙業，他們都有能力進行控盤。

Q：國內的幾生產紙張的廠商，會有參與期貨交易的動力嗎？

A：據了解，山東有廠有這樣的動作和意愿，是以做人民幣貿易為多的廠家。其他的生活用品廠，文化用品廠，對他們來說可能更愿意先觀望下。

Q：目前國內型的貿易商手里，紙漿庫存是什么樣的狀況？

A：從貿易商的角度說，型貿易商會有長協協議，每個月必須有拿貨的動作，前兩個月出貨并不是很順暢，所以他們的庫存是略有增加。港口是有一個滿倉的狀態，到年前也會是一個消耗庫存的過程。

Q：后續貿易商的期貨交易會覆蓋到針葉沒有覆蓋的品種嗎？比如闊葉漿的品種。

A：是否會擴張到其他品種，首先紙漿期貨對于漿廠來說也是一個陌生的領域，其次它主要看流通盤，如果流通的好后期不會排除央行加入的可能性。個人認為闊葉漿加入的可能性會比較小，因為闊葉漿的集中度比針葉高。從供給端來說，主要分布在巴西和印尼，已經成為產能比較的地方，他們想要通過期貨達不到更好的效果。

Q：針葉漿產能最的工廠占有多的市場份額？

A：行業里面來說，通常過百萬噸的漿廠是一個比較的漿廠，針葉漿廠和闊葉漿廠市場占有的比例概是1:2。

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