自今年2月底以來，上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格一路下滑，從5680元/噸一線跌至目前的4580元/噸附近，跌幅約20%。分析人士指出，短期宏觀情緒改善對紙漿市場影響有限，紙漿價格中期仍受高庫存因素制約難以明顯上行，但這一條件利好下游部分造紙股。

紙漿價格維持低迷

        現(xiàn)貨市場上，木漿價格低迷，報價持續(xù)下跌，實際成交情況一般，紙廠按需采購；非木漿市場也延續(xù)弱勢，市場交投氛圍清淡，下游備貨熱情不高；廢紙價格持穩(wěn)，需求一般。業(yè)內(nèi)人士介紹，6月份針葉漿、闊葉漿報盤相比5月份有明顯下跌，跌幅分別在70元/噸、30元/噸。

昨日，紙漿期貨主力合約在市場整體樂觀氛圍提振下出現(xiàn)反彈，但隨后回落。方正中期期貨分析師湯冰華表示，短期宏觀情緒改善有助市場悲觀情緒修復(fù)，但紙漿市場仍然受高庫存因素壓制。紙漿市場高庫存問題很難在短時間內(nèi)得到解決，需要看到漿廠出現(xiàn)實質(zhì)性的減產(chǎn)。當(dāng)前來看，紙廠按需采購，現(xiàn)貨成交情況一般，對于紙漿反彈的空間仍持謹(jǐn)慎看法。

      瑞達(dá)期貨研究指出，目前國內(nèi)三大港口木漿庫存雖略有下降，但仍高于往年同期水平；同時，歐洲港口木漿庫存和全球木漿庫存天數(shù)亦處于高位。需求方面，目前下游紙制品需求仍未有明顯好轉(zhuǎn)，整體維持剛需，且環(huán)保檢查日趨嚴(yán)格，宏觀擾動未見實質(zhì)好轉(zhuǎn)，紙漿需求維持弱勢。

海通證券（港股06837）研報指出，近期紙漿價格維持弱勢，一方面是因為時間進(jìn)入三季度淡季不利價格反彈，另一方面下游造紙需求疲軟也對漿價構(gòu)成壓制，預(yù)計漿價在三季度下跌將是主旋律。

中期弱勢難改

       中期來看，信達(dá)期貨分析師陳敏華表示，近三年全球紙漿產(chǎn)能持續(xù)增加，2018年全球發(fā)貨量穩(wěn)定增長，而需求端遭遇經(jīng)濟(jì)下行壓力，全球庫存持續(xù)累積，至今年1月全球生產(chǎn)商庫存攀升至紀(jì)錄新高52天。隨著海外漿廠主動縮減供應(yīng)增加檢修，近幾個月全球木漿發(fā)運量有所回落，庫存開始去化。但由于3月全球木漿出運量大幅增長，拖累市場去庫節(jié)奏，至5月國內(nèi)三地庫存僅下降0.68%至157.7萬噸。4月份全球木漿出運量再度大幅下落，有望推動后續(xù)去庫進(jìn)程。中期而言，全球漿市將持續(xù)處于主動去庫階段，但若僅靠供應(yīng)端收縮漿價趨勢走弱格局不變。

       陳敏華分析，近期雖然陸續(xù)有漿廠檢修縮減供應(yīng)，但整體供應(yīng)依舊寬裕，疊加國內(nèi)偏弱消費，庫存去化困難。近日正值國內(nèi)企業(yè)與海外漿企商談7月報價，市場傳聞降價幅度仍較大，業(yè)者悲觀情緒蔓延。總體而言，目前消費正逐步進(jìn)入淡季，在缺乏供應(yīng)端的大幅收縮，供需難以實質(zhì)性改善，漿價弱勢格局不變。

       從相關(guān)個股來看，海通證券研究認(rèn)為，生活用紙行業(yè)木漿占到生產(chǎn)總成本60%，且終端售價敏感性不高，消費品的行業(yè)屬性導(dǎo)致企業(yè)盈利性改善將顯著受益于漿價下行，重點推薦利潤彈性大且長期成長性較好的中順潔柔。

來源：中國證券報